国际投行高盛近期发布白酒行业深度报告，给出明确判断：行业下行压力最大的阶段已经收尾，当前正站在复苏的起跑线上。虽然终端消费的全面回暖尚未到来，但产业内部已出现多个结构性改善，为后续反弹积蓄动能。

报告提炼了四组值得关注的变化：

第一，产能过剩正在被市场自发消化。 今年以来，部分中小酒厂主动收缩，头部企业也放缓了新建项目节奏，供给端的自我调节比预期来得更快。这种收缩有助于修复长期扭曲的供需关系，让行业回归更可持续的轨道。

第二，渠道“水位”下降，价格底部逐渐清晰。 经历去年下半年到今年一季度的持续去库存，主流品牌的社会库存已从高位回落至相对健康区间。同时，高端酒批价在近期出现止跌苗头，而房价若能在一二线城市企稳回升，对高端白酒的消费拉动效应值得关注——从历史关联度看，二者走势高度同步。

第三，经销商的“钱袋子”开始松动。 今年一季度，高端和次高端酒企的营收增速与库存指标同步回暖，经销商打款意愿有所增强。现金流层面，头部企业的经营净现金流与营收比率小幅回升，次高端板块更是由负转正。高盛预计，随着利润率修复，明年多数酒企的现金回流速度还会加快。

第四，基建投资可能成为下一阶段的需求“助推器”。 报告判断，下半年在“六张网”等基建项目带动下，固定资产投资增速有望再度上行，进而拉动商务宴请和礼品消费。其中，华东地区的江苏、安徽等地受益弹性可能更大。

总体而言，白酒板块在经历长达两年的深度调整后，供给收缩、库存消化、资金回暖和外部托底等积极因素正在叠加。尽管2026年全年仍面临挑战，但复苏的“小阳春”已经隐约可见，市场情绪正从谨慎转向观望中的期待。