2025 年 12 月 24 日晚间，A 股白酒龙头贵州茅台（证券代码：600519）发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》（编号：临 2025-055），宣布拟以自有资金启动年内第二次股份回购，回购金额区间为 15 亿元至 30 亿元，同时因中期利润分配实施完毕，将回购股份价格上限从 1887.63 元 / 股调整为 1863.67 元 / 股。此次回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本，回购期限为股东大会审议通过方案后的 6 个月内。

回购方案核心参数：价格随分红下调，资金来源明确

公告显示，本次回购价格上限调整并非主动下调，而是基于公司 2025 年中期权益分派的常规操作。根据此前披露的利润分配方案，贵州茅台以权益分派股权登记日（12 月 18 日）总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利 23.957 元（含税），合计派发现金红利超 300 亿元，该分配方案已于 12 月 19 日完成除权除息。

按照中国证监会及上海证券交易所相关规定，公司以 “调整前价格上限 - 每股现金红利” 的公式计算得出新价格：1887.63 元 / 股 - 23.957 元 / 股 = 1863.67 元 / 股（保留小数点后两位）。这一调整自 12 月 19 日起生效，确保回购价格与除息后股价水平相匹配。

从回购规模来看，本次 15 亿 - 30 亿元的资金总额与此前股东大会审议通过的方案保持一致，资金全部来源于公司自有资金，不涉及外部融资。以调整后的价格上限测算，预计可回购股份数量约为 80.49 万股至 160.97 万股，占公司当前已发行总股本的比例约为 0.0643% 至 0.1285%。不过公司强调，最终回购数量需以方案实施完毕或期限届满时的实际结果为准。

年内两次回购显信心：首次 59.99 亿居 A 股第二，二次回购再充 “稳定器”

值得注意的是，本次回购是贵州茅台 2025 年启动的第二次股份回购。今年 1 月 2 日，公司首次实施回购，至 8 月 29 日完成时，实际回购 392.76 万股（占总股本 0.3127%），回购价格区间为 1408.29 元 / 股至 1639.99 元 / 股，均价 1527.65 元 / 股，累计使用资金 59.99 亿元（不含交易费用）。截至 12 月中旬，这一回购金额在 1468 家实施回购的 A 股上市公司中排名第二，仅次一家金融企业。

对比两次回购方案，首次回购侧重 “大额护盘”，59.99 亿元的资金规模创下公司单次回购纪录；本次回购则更偏向 “精准调节”，15 亿 - 30 亿元的规模既能为市场提供流动性支撑，也可灵活应对后续股价波动。公告同时明确，截至董事会审议通过本次方案之日，公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员未来 3 个月、6 个月均无减持计划，进一步释放稳定市场预期的信号。

业内解读：头部酒企回购成行业示范，短期提振情绪长期优化股本

对于本次回购的市场影响，多位白酒行业分析师及机构人士认为，在当前白酒行业面临阶段性调整、消费情绪仍需提振的背景下，贵州茅台作为行业龙头启动回购，具有多重意义。

“茅台的回购行为不仅是对自身股价的‘定心丸’，更是对整个白酒板块的信心支撑。” 一位长期跟踪白酒行业的券商分析师表示，近期白酒板块受终端动销分化、库存压力等因素影响，部分企业股价出现波动，茅台此时通过回购向市场传递 “公司认可当前估值” 的信号，有助于缓解投资者焦虑，发挥行业 “稳定器” 作用。

从长期来看，回购股份注销将直接减少公司总股本，提升每股收益及股东权益回报率。以首次回购为例，392.76 万股的注销已使公司总股本小幅缩减，而本次若完成 160.97 万股的上限回购，将进一步优化股本结构，为长期股东回报奠定基础。

此外，业内还关注到，贵州茅台在大额分红与频繁回购的同时，仍保持着充足的现金流。根据三季报数据，截至 9 月末公司货币资金超 1600 亿元，本次 15 亿 - 30 亿元的回购资金仅占货币资金的 1.875% 至 3.75%，不会对公司生产经营、渠道建设及新品研发等核心业务造成资金压力。

目前，本次回购方案仍需提交公司股东大会审议，审议通过后将正式进入 6 个月的实施期。市场预计，股东大会有望在 2026 年 1 月内召开，回购操作或于春节前启动，届时将为节前资本市场注入更多流动性。